摘要 【茅台1天沒了850億！更有大股東被投訴侵犯上市公司利益 私募大佬但斌也發話】萬億市值的貴州茅台，出了一則大消息，讓8萬股東都炸開了鍋。甚至有小散打電話給公司以及上交所投訴，私募大佬但斌也在微博密切關注。（中國基金報）

萬億市值的貴州茅台，出了一則大消息，讓8萬股東都炸開了鍋。甚至有小散打電話給公司以及上交所投訴，私募大佬但斌也在微博密切關注。

究竟發生了什麼事情？我們一起來看看

茅台集團營銷公司揭牌

首先我們來理一下思路。

A股的貴州茅台全名叫做“貴州茅台酒股份有限公司”，而他的大股東叫做貴州茅台集團，持有A股茅台近62%的股份。

而茅台集團在5月5日揭牌一家全資子公司，叫做貴州茅台集團營銷有限公司，下設黨群辦公室、紀檢監察室、業務物流客服部、財務部、自營網絡管理部和終端事業部等6個二級機構。

裏面提到，茅台集團黨委書記、董事長、總經理李保芳曾在不同場合多次強調：“茅台酒營銷體制的理順和完善，要以不犧牲經銷商的合法利益為前提。”新成立的集團營銷公司將重在“用好增量、管好存量、加強管控、統籌市場”，與社會渠道實現錯位發展，與原有營銷體系互為補充，共同構建順應新時代形式、契合時代發展要求的營銷體系。

下一步，茅台集團營銷公司將重點針對團購、商超等終端客戶開展工作，實現與社會渠道錯位發展，並以“穩市場、穩價格、穩預期”為近期工作主要目標，抓好布局規劃、渠道建設和計劃投放，切實保障茅台酒市場持續向好。

天眼查數據显示，茅台營銷公司由茅台集團100%控股。

值得注意的是，這家茅台營銷公司跟A股的貴州茅台沒有半毛錢關係。

此舉引發質疑

茅台集團成立營銷子公司之後，立馬引起資本市場大面積關注，關注點在於集團營銷公司100%集團控股下，是否將全盤直銷經營股份公司去年至今年削減經銷商留出來的茅台酒配額，這是否會引起金額較大的關聯交易，以及相應的公司治理結構問題。

有投資者在微博上評論：貴州茅台集團層面成立了營銷公司，相當於把一部分預期進上市公司的凈利潤轉移到了集團層面，這是昏招，茅台集團是上市公司的最大股東，還要來和上市公司爭奪利益。

這個長期投資茅台的人都知道，有別於可口可樂的量增價不變，茅台酒長期看是出廠價不斷上漲，且產量不斷提高的，這就是量價雙增的雙驅動模式。

而茅台集團成立營銷公司，市場認為有兩個利空。

一是集團蠶食鯨吞渠道利潤。茅台的渠道扁平化將由茅台集團主導，渠道的豐厚利益，也將被茅台集團完全搶走、

二是未來茅台提價動能枯竭，差價越大，集團利潤越豐厚。

對此，有股東評論表示：面對小股東的質疑，負責任的公司應該公告說明。可能的影響一：未來近2萬噸增量中渠道差價利潤的消失。可能的影響二：未來茅台提價動能枯竭，差價越大，集團利潤越豐厚。

但斌部分認可評論，他表示認同第一個影響，即未來近2萬噸增量中渠道差價利潤的消失。對於“未來茅台提價動能枯竭，差價越大，集團利潤越豐厚。”，他表示不會影響。

已經有小散投訴茅台大股東侵上市公司利益

有小股東今日向上交所投訴茅台涉嫌向大股東貴州茅台集團輸送利益。

他三問貴州茅台：誰都知道茅台酒是當前的緊俏貨，誰有貨源誰賺錢！貴州茅台酒股份有限公司堂堂一個萬億市值的上市公司，為什麼不能自己賣酒，而是用自己的銷售子公司？貴州茅台酒股份有限公司下屬的茅台酒銷售有限公司作為招標主體，公開向全國商超招標直銷600噸茅台酒，請問哪一家商超不拚個頭破血流才能拿到經銷權？是否涉嫌利益輸送？茅台集團今年準備實現營收千億的目標，我們作為股份公司的小股東是欣賞和支持的，但是股份公司的利潤難道就不算集團的利潤嗎？

對此，貴州茅台股份公司董秘樊寧屏表示：‘’如果交易金額超過董事會可以決定的金額，那就會召開臨時股東大會，大股東會迴避，我們會按照規則來。‘’

分析師怎麼看？

華創食飲分析師團隊對此作了三點評論：

1、建議投資者應充分理解貴州政府以及茅台管理層，在過去一年為了茅台經營更加廉潔，為了茅台價格更加穩定，所下的巨大決心和做出的巨大努力。

過去一年中茅台的許多重要管理和營銷崗位都經歷了人事調整，而整個經濟環境也相當不利，但在茅台現有核心管理層領導下，在政府大股東的全力支持下，茅台不僅平穩度過了這個時期，而且給了資本市場超預期的業績回報和巨大投資收益，這充分說明大股東的穩大局能力，管理層的經營能力，以及對投資者回報的重視。對茅台而言，過去一年也確實是難得的重塑渠道體系，更好掌控市場價格，實現供給需求動態平衡，實現營銷體制轉型升級的機會。

2、建議投資者充分理解茅台管理層在平衡多方利益上的努力，在統籌集團產品組合營銷上的必要性。

貴州茅台一方面立足於資本市場，給了股東巨大的投資收益，上市以來漲幅達到200倍，上市融資僅22.4億，累計為股東分紅達574.7億，是資本市場價值藍籌的旗幟。

另一方面，茅台又立足於貴州省，作為經濟發展相對落後的省份支柱企業，茅台一直要承擔巨大的社會責任，包括上交稅收對當地財政的貢獻，資本支出對GDP的拉動，賬上資金對當地金融機構的支持以及相應對地方政府發債發展的支持，實現千億目標要對整個集團產品體系進行組合營銷等等，投資者可能並不能完整了解茅台各方面要素要承擔的地方社會責任，沒有多方的平衡也就無法持續的發展。

從國際通行的ESG(環境environmental，社會social，公司治理governance)投資標準看，投資者可能更多關注長期的G，而作為大股東的政府可能不得不更關注短期的S，因此容易造成一定的矛盾。其實我們也看到管理層在對待此事時已經表達了要保障上市股東利益，對集團營銷公司實行與經銷商差異化定價的計劃。

3、當然我們也建議茅台集團及實際控制人，能進一步去理解資本市場對公司治理方面的關注，以及國有企業資本運營的方式手段創新。

我們目前並未了解股份公司與集團營銷公司將以什麼樣的銷量和定價去對接，相應的關聯交易金額有多大，是否會在股東大會上有議案要予以表決。

在中央加大力度擴大改革開放的背景下，金融市場不斷開放，A股投資者不斷國際化，茅台不僅代表自己，更要代表整個國有企業藍籌股的治理形象。我們相信實際控制人可以找到在遵從上市公司國際通行規則下，實現與股東、經銷商、員工等多方共贏的方案。

茅台今日市值蒸發超800億

受市場影響，貴州茅台今天股價也未能倖免，大跌6.98%，股價報收906.00元，成交額122.99億元，換手率1.08%。一天內，貴州茅台市值蒸發854.21億元。

（文章來源：中國基金報）

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摘要 【收盤播報】香港恒生指數今日與A股一同走弱，收盤大跌2.90%，盤中一度失守29000點整數關口，最終收報29209.82點。

香港恒生指數今日與A股一同走弱，收盤大跌2.90%，盤中一度失守29000點整數關口，最終收報29209.82點。

展望後市，惠理集團表示，A股和港股將延續強勢價值投資長期能夠勝出。香港第一上海證券首席策略分析師恭弘=恭弘=恭弘=叶 恭弘 恭弘 恭弘尚志就表示，對於後市的看法，大盤有望保持穩定向好的態勢，市場有繼續進行炒股不炒市的運作。

招銀國際就表示，恆指今年連升四個月後，估值已回升至過往平均水平以上，指數再升的空間將受制於估值。恆指已震蕩了一個月，進入‘五窮六絕’的傳統淡季，預計回調壓力漸增。

對於5月的投資策略，南方香港優選基金經理畢凱看好三大投資主線：一是高股息、低估值的行業龍頭公司。基於對全球將維持低息環境的判斷，一些分紅較積極的公司估值或會向上抬升；二是泛5G投資。數據显示，移動互聯網增長周期已經結束，資金亟待尋找新的成長類主題標的，光伏和5G相關產業是投資機會較明確的兩個板塊；三是現金流穩定的公司，例如一些公用事業類標的，以及消費品中的優質企業。

興證全球策略分析師張憶東表示，短期調整是買入核心資產的良機。A股和港股估值仍處歷史合理範疇；外資配置中國資產的長期趨勢確定；大類資產收益比較來看機構資金配置優質股票資產的動能強。

廣發香港表示，汽車銷量和房地產銷量增速存在較強的相關性，地產成交回暖疊加流動性寬鬆、經濟預期企穩等因素，市場對於汽車行業銷量回暖的信心進一步鞏固；而從估值來看，港股中資汽車股仍具備較強的相對優勢。二季度報增配消費、保險。建議利用波動優化配置：1)增配地產、汽車等可選消費；繼續配置食品、紡服龍頭；關注受益於經濟Beta的博彩；2)戰略推薦保險，關注折價的H股券商；3)繼續配置高股息。

高盛集團最新發布報告稱，今年迄今與內地上市股票差距異常之大的香港上市中資股市將上演一波追趕行情。投資者已經在增持上海股票，部分反映了今年的強勁上漲，2019年迄今趨勢或將因此扭轉。而與之相比，香港的頭寸依然不高。

高盛預計在內地上市的A股將呈現區間波動，而從歷史看，當A股出現這一走勢時，H股一般都會有良好表現。

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（文章來源：東方財富證券研究所）

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摘要 【一天蒸發4萬億！亞太股市上演黑色星期一 數據显示歷次大跌后A股這樣走】A股和港股遭遇罕見的黑色星期一。粗略估算，這個周一，整個亞太股市市值一天就縮水超過4萬億元人民幣！單從概率上看，數據显示，不含今日在內，本世紀以來有46個交易日滬指跌幅超過5%，這其中有31個交易日滬指在下一交易日出現反彈，反彈概率為67.39%，接近七成。（證券時報網）

　　亞太股市遭遇黑色星期一。

A股上證指數下跌5.58%，創下最近3年多來最大單日跌幅。

港股恒生指數暴跌超過800點。台灣地區股市下跌近2%。

新加坡股市也出現暴跌，創出最近3年多來最大單日跌幅。

亞太股市的暴跌也影響到歐洲股市，法國股市開盤后一度跌幅超過2%，而德國股市在開盤后跌幅也近2%。

受全球股市重挫影響，美國三大股指集體大幅低開，道指低開1.6%；納指低開2.2%；標普500指數低開1.71%。

粗略估算，整個黑色星期一亞太股市市值合計縮水了超過4萬億元人民幣。

　　01、亞太股市遭遇黑色星期一 一天市值縮水超4萬億

A股和港股遭遇罕見的黑色星期一。

A股市場上證指數今天暴跌171.88點，跌幅達到5.58%，失守3000點整數大關，盤中一度失守2900點。

經此大跌后，上證指數已失守60日線，快速向年線和半年線靠近。

A股其他指數跌幅更甚，深成指全天跌幅高達7.56%，中小板指跌幅達到7.27%，創業板指跌幅高達7.94%。

中小板指和創業板指均於今天失守年線。

板塊方面，A股行業板塊全線盡墨，券商股領跌大市，該板塊整體跌幅超過9%。銀行、石油板塊跌幅較小，起到一定護盤作用。

作為兩市指標股之一，中國石油A股午後一度出現快速拉升，盤中一度大幅翻紅，成交量也同時放大，出現一定護盤跡象。

個股方面，據數據，包含ST股和*ST股在內，A股市場今天有1147隻個股跌停，跌停股數量為年內最多。

實際上，除了A股外，今天亞太地區其他股市普遍出現重挫。

港股恒生指數今天失守3萬點大關，收盤暴跌超過800點，跌幅達2.90%，盤中該指數一度暴跌超過1000點，港股成交量也出現顯著放大。恆指成份股中，吉利汽車暴跌7.13%，中國人壽大跌6.05%。

台灣地區股市也出現大跌，台灣加權指數下跌1.80%，創下年內最大單日跌幅。

新加坡股市也出現暴跌。新加坡海峽指數暴跌約3%，創出最近3年多最大單日跌幅，並留下明顯的向下跳空缺口。

日本和韓國股市跌幅相對較小，今天分別下跌0.22%和0.74%。

粗略估算，這個周一，整個亞太股市市值一天就縮水超過4萬億元人民幣！

此外，亞太股市的暴跌也影響到歐洲股市的開盤，法國股市開盤后一度跌幅超過2%，而德國股市在開盤后跌幅也逼近2%。

　　02、北上資金午後現凈買入

在今日A股市場出現大跌的同時，北上資金也出現凈賣出，全天凈賣出額達到56.24億元。

不過值得注意的是，北上資金今天早盤凈賣出金額遠遠超過上述数字，這意味着，午後北上資金出現較大幅度凈買入。

最近一段時間來，北上資金總體上凈賣出居多，4月底凈賣出趨勢有所減緩。

　　03、大數據看A股：大跌后一般這樣走

值得注意的是，滬指今天的跌幅高達5.58%，創下2016年2月25日之後，最近3年多來最大單日跌幅。而深成指的跌幅也創下2016年1月7日之後，最近3年多的最大單日跌幅。

單從概率上看，數據显示，不含今日在內，本世紀以來有46個交易日滬指跌幅超過5%，這其中有31個交易日滬指在下一交易日出現反彈，反彈概率為67.39%，接近七成。

深成指也是類似的情況。

今天深成指跌幅超過了7%。統計數據显示，不含今日在內，本世紀以來有17個交易日深成指跌幅超過7%，這其中有11個交易日滬指在下一交易日出現反彈，反彈概率為64.71%。

（文章來源：證券時報網）

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摘要 【賈躍亭回國系謠傳 九城將分三期向合資公司最高注資6億美元】傳言稱賈躍亭可能下周回國。FF相關人士向第一財經記者表示，“一切以公告為準”、“不傳謠”。最新的募資計劃還暗示，兩家投行擬與九城簽訂包銷協議，募資保底定價預計3美元/股，第一期目標2億美元。（第一財經）

　　5月6日，宣布投資賈躍亭的電動車汽車法拉第未來(下稱：FF)的互聯網企業第九城市結束了於香港召開的特別股東大會，經出席股東會股東進行投票表決，通過了擴大公司註冊資金、修改公司章程等提案。在滿足一定條件的情況下，九城將分三期向合資公司注資最高達6億美元。

九城方面稱，此次特別股東大會對增資及公司章程修改等提案的通過，為九城轉型奠定了良好的基礎和法源依據，九城後續將據此推進多項資本及生態合作。

樂視網4月29日發布公告稱，公司及第一大股東賈躍亭分別於4月26日下午、4月29日收到證監會《調查通知書》，因公司及賈躍亭涉嫌信息披露違法違規等行為，根據《中華人民共和國證券法》的有關規定，決定對公司及賈躍亭先生立案調查。

對此，傳言稱賈躍亭可能下周回國。FF相關人士向第一財經記者表示，“一切以公告為準”、“不傳謠”。

今年3月，九城與FF聯合宣布，雙方將共同建立合資公司，在中國生產、製造、運營及銷售豪華智能互聯網電動車。FF將向合資公司注入中國相關生產基地資產，並將對合資公司授予指定車型的獨家生產、營銷及銷售權。九城將藉此轉型為高科技多元化公司。

根據雙方約定，九城將向合資公司分三次注資最高達6億美元，並將對合資公司授予Faraday Future全新品牌車型V9，以及其他後續潛在車型的獨家生產、營銷及銷售權。合資公司預期年產量可達致30萬輛，計劃於明年內實現預量產車下線。

繼九城宣布投資FF以來，不斷釋放積極信號。4月17日，九城方面向第一財經記者表示，九城與香港投行尚乘集團(AMTD)及美國投行馬克西姆集團(Maxim)將於4月22日那周在香港開啟路演，與多位投資人及香港投資機構進行會談，擬分三期募集6億美元。賈躍亭將有望在路演中露面尚未可知。

根據FF方面向第一財經記者透露的最新消息，香港路演確實已經發生，不過賈躍亭並未現身，而是由FF其它高管出席。

最新的募資計劃還暗示，兩家投行擬與九城簽訂包銷協議，募資保底定價預計3美元/股，第一期目標2億美元。

4月30日，FF又對外宣稱已獲得一筆由美國商業銀行Birch Lake高達2.25億美元的新一輪融資。對此，FF公共關係總監John Schilling回應第一財經記者時表示：“Birch Lake是一家為被低估的高潛力公司投資知識和金融資本的精品商業銀行，這是我們選擇他們的主要原因。”

據了解，在這筆高達2.25億美元的融資中，很重要的一部分計劃是1.5億美元的供應商信託，旨在為FF的主要供應商提供信心，並獲得他們支持FF 91按計劃生產的承諾。據不完全統計，截至去年，FF拖欠供應商有記錄的金額就達到了8000萬美元。

FF同時還公布了包括股權融資計劃、任命原通用新高管加盟等一系列利好消息及戰略措施。另外，Stifel Nicolaus&Co。作為財務顧問將為FF推出其股權融資計劃。

不過對於九城、FF以及相關銀行宣布的一系列利好消息，FF的一位前高管對第一財經記者表達了悲觀的看法。他說道：“賈躍亭是FF的創始人，但是他所做的事情並沒有完全盡到一位創始人的義務。一萬多名FF的員工受到公司變動的影響，供應商也受到了經濟損失，作為一位真正的創始人，即便做出個人的犧牲，也應該為公司和員工負責，但賈躍亭沒有這樣做。我為此感到難過。”

對於Birsh Lake的投資，上述人士告訴第一財經記者，這並不是一個好的選擇。“很少人真正懂得技術和未來的商業前景，這也就是他們做出不正確投資選擇的原因，哪怕這些公司是福特或者亞馬遜，也會犯下類似的錯誤。”他認為，特斯拉和FF的技術是目前自動駕駛領域的行業競爭者中最領先的，但FF的問題是人才流失殆盡。“這兩家企業剛處於改變未來的起步階段。”他告訴第一財經記者，“但前提是賈躍亭要放棄對公司的控制權，否則沒人能幫得了他。”

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（文章來源：第一財經）

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摘要 【科創板受理企業總數突破100家】5月6日，上交所受理北京八億時空液晶科技股份有限公司、中國電器科學研究院股份有限公司科創板上市申請；截至目前，上交所已受理100家企業科創板上市申請，已問詢78家。

5月6日，北京八億時空液晶科技股份有限公司(簡稱八億時空)、中國電器科學研究院股份有限公司(簡稱中國電器)科創板上市申請獲上交所受理。至此，科創板上市申請受理企業達到100家，其中已問詢78家。

八億時空屬於計算機、通信和其他电子設備製造業，保薦機構為首創證券；中國電器屬於專業技術服務業，保薦機構為中信建投。

記者注意到，這是受理企業的所屬行業中首次出現了專業技術服務業。

5月6日，上交所公布了最新獲得受理的2家科創板申請企業，分別是中國電器科學研究院股份有限公司、北京八億時空液晶科技股份有限公司。

從3月22日首批受理企業名單公布至今，短短一個半月的時間內，獲得科創板入場“准考證”的企業總數已經達到100家。

具體來看，中國電器的註冊地位於廣東，公司屬於專業技術服務業，保薦機構為中信建投證券，擬融資金額9.09億元。

八億時空的註冊地位於北京，公司屬於計算機、通信和其他电子設備製造業，保薦機構為首創證券，擬融資金額3.10億元。

截至發稿時間，100家企業中，已有78家獲得上交所科創板審核中心的問詢，並有多家企業完成了首輪問詢的回復。

從100家企業的註冊地來看，來自北京的企業數量最多，總共有22家。其次是江蘇的企業，為18家。註冊地位於上海的企業數量為15家。廣東則以13家的企業數量位列地區榜的第四位。

上述四個省市的企業總數就達到68家。

其餘地區的申報情況分別是，浙江7家，山東4家，福建3家，湖北3家，天津2家，陝西3家，安徽1家，黑龍江1家，湖南1家，四川1家，江西1家，遼寧1家，貴州1家，重慶1家，河南1家。

此外，還有一家企業的註冊地位於開曼群島，屬於境外企業。

在券商參與方面，保薦企業數量最多的是中信建投，保薦14.5家(其中1家為聯合保薦)。

中信證券保薦9家緊隨其後。中金公司7家，華泰聯合證券7.5家(其中1家為聯合保薦)，分別位列第二至第四位。

上述四家券商總共保薦38家已受理企業。

另外不足六成的企業則被不到30家券商瓜分。其中，招商證券保薦6家，國信證券保薦5家，國泰君安保薦6.5家(其中1家為聯合保薦)，海通證券4家，安信證券、民生證券、東興證券、廣發證券、中天國富各保薦3家，天風證券、光大證券、長江證券、中德證券、申萬宏源、國金證券各保薦2家。

此外，民族證券、興業證券、南京證券、國元證券、東吳證券、東方花旗、東莞證券、中泰證券、德邦證券、瑞銀證券、華安證券、英大證券、首創證券各有1家企業的保薦業務。華菁證券0.5家(為聯合保薦)。

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（文章來源：第一財經）

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摘要 【外匯局：積極滿足境外投資者需求 有力支持我國金融市場開放】2019年4月，國家外匯管理局批准9家合格境外機構投資者(QFII)投資額度共計42億美元，批准5家人民幣合格境外機構投資者(RQFII)投資額度共計97億元人民幣。至此，今年以來共批准13家QFII投資額度共計47.4億美元，超過2018年全年批准總額度；共批准12家RQFII投資額度共計240億美元，超過2018年全年批准總額度的一半。（外匯局）

2019年4月，國家外匯管理局批准9家合格境外機構投資者(QFII)投資額度共計42億美元，批准5家人民幣合格境外機構投資者(RQFII)投資額度共計97億元人民幣。至此，今年以來共批准13家QFII投資額度共計47.4億美元，超過2018年全年批准總額度；共批准12家RQFII投資額度共計240億美元，超過2018年全年批准總額度的一半。

我國擴大對外開放的決心和正在推動的一系列改革舉措，使得我國金融市場對外資越來越有吸引力。我國股票市場和債券市場相繼被納入多個全球重要指數，也使外資對我國金融市場有較強的配置需求。2019年一季度，境外機構凈買入我國股票194億美元，境外機構凈買入我國債券95億美元，較去年同期及第四季度均大幅增長。

國家外匯管理局將繼續積極支持金融市場擴大對外開放，滿足境外投資者對我國金融市場不斷擴大的投資需求，吸引全球長期資本進入我國金融市場。

5月6日，受內外部各種因素影響，人民幣兌美元匯率上演了一波“過山車”行情，在岸、離岸、人民幣兌美元中間價均出現大幅度下跌。

6日早間，人民幣對美元匯率中間價報6.7344元，下調58個基點，創2月20日以來新低；離岸人民幣兌美元則快速走低，一度跌破6.82關口，最低報6.8126；在岸人民幣兌美元表現也不佳，跌破6.79關口，最低報6.7976。

不過，到了下午，離岸、在岸人民幣則出現持續拉升。其中在岸人民幣兌美元跌幅縮窄至250個基點，觸及日高6.7620，而盤中一度跌超600個基點。離岸人民幣兌美元收復6.78關口，較日內低位反彈逾400個基點，跌幅縮窄至450個基點。

“目前市場仍然心存擔憂，但是是否會出現一波明顯調整，仍需要觀察。”中國金融期貨交易所研究院首席經濟學家趙慶明表示，“去年四季度以來，貶值壓力儘管明顯緩解了，但是壓力仍存。此外，從過去的經驗來看，當匯率明顯貶值時，股市也往往受到拖累，即出現”股匯雙殺“局面，市場做空人民幣會大於做多，並且也會擔心匯率被工具化使用。各種因素都存在變數，未來人民幣是否大幅走弱，仍然需要觀察。不過，我依舊認為人民幣破7的可能性極低。”

不過，雖然下午尾盤時段匯率出現了一定反彈，但今日的股票市場卻跌跌不休，北向資金凈流出超58億元，有上千股遭遇跌停。

“今日避險情緒增加，A股大跌，外部資金出現凈流出現象，但預計隨着中國股票、債券市場相繼被納入國際指數，接下來還會有被動投資資金入場。”香港地區某私募基金經理表示，“中長期內中國股票市場對境外資金仍然具有吸引力，但在短期內則會受到各種消息影響，也是導致今日股票市場下跌的原因之一。”

5月6日下午，國家外匯管理局再次發文強調會積極滿足境外投資者需求，支持我國金融市場開放，吸引全球長期資本進入我國金融市場。

外匯局數據显示，2019年4月，國家外匯管理局批准9家合格境外機構投資者(QFII)投資額度共計42億美元，批准5家人民幣合格境外機構投資者(RQFII)投資額度共計97億元人民幣。至此，今年以來共批准13家QFII投資額度共計47.4億美元，超過2018年全年批准總額度；共批准12家RQFII投資額度共計240億美元，超過2018年全年批准總額度的一半。

外匯局表示，我國擴大對外開放的決心和正在推動的一系列改革舉措，使得我國金融市場對外資越來越有吸引力。我國股票市場和債券市場相繼被納入多個全球重要指數，也使外資對我國金融市場有較強的配置需求。2019年一季度，境外機構凈買入我國股票194億美元，境外機構凈買入我國債券95億美元，較去年同期及第四季度均大幅增長。(來源：21世紀經濟報道)

（文章來源：外匯局網站）

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外匯局：積極滿足境外投資者需求 有力支持我國金融市場開放

摘要 【國務院會議】李克強主持召開國務院常務會議，明確政策舉措力爭今年底前基本取消全國高速公路省界收費站，便利群眾出行提高物流效率。（中國政府網）

國務院總理李克強5月5日主持召開國務院常務會議，明確政策舉措力爭今年底前基本取消全國高速公路省界收費站，便利群眾出行提高物流效率；部署以制度創新持續減少和規範證明事項，進一步優化政務服務和營商環境；聽取職業病防治工作彙報，要求更有力保障職工健康權益。

為落實黨中央、國務院深化收費公路改革部署，將《政府工作報告》提出的兩年內基本取消全國高速公路省界收費站的任務提前至力爭今年底實現，減輕消費者負擔和企業成本、擴大有效需求，會議確定，一是提高我國高速公路現代化水平，推廣电子不停車快捷收費系統，爭取年底實現全國高速公路入口車輛普遍使用。相關部門要協同配合、優化服務，方便群眾就近、便捷、免費安裝不停車快捷收費系統。二是在不增加貨車通行費總體負擔情況下，優化貨車通行費計費方式。對封閉式高速公路收費站入口同步實行不停車稱重，防止超載。三是探索經驗，完善相關制度和政策，推進修訂法律法規。支持設施和系統改造。優化鮮活農產品運輸“綠色通道”等減免費政策。研究統一危險化學品運輸車輛等通行管理政策。會議強調，要妥善做好收費人員分流安置，做到轉崗不下崗。

會議指出，為從制度層面解決辦事難、辦事慢等痛點，近年來各地區各部門深化“放管服”改革，大幅削減各類證明事項，優化了公共服務和營商環境。下一步，要繼續梳理和取消證明事項，對保留的事項實行清單管理，重點推進建立證明事項告知承諾制，促進信用社會建設。會議決定，在天津、遼寧、上海、廣東、四川、陝西等13個省(市)和公安部、司法部、人力資源社會保障部、自然資源部、交通運輸部5個部門開展試點。試點中，申請人在申請辦理行政許可、行政確認、行政給付等事項時，由行政機關以書面形式將規定的證明義務和內容一次性告知申請人，在申請人書面承諾已符合所告知的條件、標準和要求並願意承擔不實承諾的法律責任后，行政機關不再索要證明，依據承諾辦理相關事項，並通過信息共享、聯網核查等加強事中事後監管。建立申請人誠信檔案和黑名單制度，對提供虛假承諾等實行失信聯合懲戒，鼓勵企業守法誠信經營，夯實社會信用基礎。上述試點取得經驗后要儘快向全國推廣。

會議聽取了職業病防治工作彙報。為更好保障勞動者職業健康權益，會議要求聚焦我國職業病主要病種塵肺病，在礦山、冶金、建材等行業開展粉塵危害整治，加強職業健康監管執法，嚴厲查處違法違規行為。全面強化預防，督促企業改進工藝和設備、配備個體防護用品、為員工辦理工傷保險，重點行業新上項目職業病防護設施配備實施率達到95%以上，堅決減少新發病例。建立和完善職業病防治體系，加大職業病專項經費投入，對患者實施分類救治，研究運用工傷保險、醫療救助等手段加強兜底保障。

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（文章來源：中國政府網）

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國務院常務會議明確政策舉措力爭今年底前基本取消全國高速公路省界收費站

摘要 【中國人民銀行有關負責人表示：建立對中小銀行實行較低存款準備金率的政策框架 深化金融供給側結構性改革】此次定向降准着眼於建立政策框架，是貫徹黨中央、國務院部署，推進金融供給側結構性改革的重要舉措，有利於處理好總量和結構的關係，用改革的辦法優化金融供給結構和信貸資金配置，支持中小銀行更好地服務民營和小微企業，加大對實體經濟的支持力度。（央行）

1、此次對中小銀行實行較低存款準備金率的主要考慮是什麼？

答：習近平總書記指出，深化金融供給側結構性改革，增強金融服務實體經濟能力。中央經濟工作會議要求，解決好民營企業和小微企業融資難融資貴問題。今年的政府工作報告提出，適時運用存款準備金率、利率等數量和價格手段，引導金融機構擴大信貸投放、降低貸款成本，精準有效支持實體經濟，加大對中小銀行定向降准力度，釋放的資金全部用於民營和小微企業貸款。此次定向降准着眼於建立政策框架，是貫徹黨中央、國務院部署，推進金融供給側結構性改革的重要舉措，有利於處理好總量和結構的關係，用改革的辦法優化金融供給結構和信貸資金配置，支持中小銀行更好地服務民營和小微企業，加大對實體經濟的支持力度。

2、此次對中小銀行實行較低存款準備金率如何支持普惠金融、降低小微企業融資成本？

近期召開的國務院常務會議部署了降低小微企業融資成本的措施，提出要抓緊建立對中小銀行實行較低存款準備金率的政策框架，將釋放的增量資金用於民營和小微企業貸款。此次實行較低存款準備金率的對象是聚焦當地、服務縣域的中小銀行，約有1000家服務縣域的農村商業銀行可以享受該優惠政策，將釋放長期資金約2800億元，並全部用於發放民營和小微企業貸款。一般來說，服務縣域的金融機構必然具有普惠性質。目前我國的農村商業銀行絕大多數是服務縣域的中小金融機構，主要是紮根基層，服務普惠金融。此次調整聚焦僅在本縣級行政區域內經營，或在其他縣級行政區域設有分支機構但資產規模小於100億元的農村商業銀行，對其實行較低的存款準備金率，這將明顯增強服務縣域中小銀行的資金實力，促進其降低融資成本，更好地支持民營和小微企業發展。

3、對中小銀行實行較低存款準備金率如何操作？

答：從2019年5月15日開始，對聚焦當地、服務縣域的中小銀行，實施較低的存款準備金率。對僅在本縣級行政區域內經營，或在其他縣級行政區域設有分支機構但資產規模小於100億元的農村商業銀行，執行與農村信用社相同的存款準備金率，該檔次目前為8%。為穩妥有序釋放資金，確保用於擴大普惠信貸投放，此次存款準備金率調整將於5月15日、6月17日和7月15日分三次實施到位。

4、對中小銀行實施較低存款準備金率后，我國存款準備金制度將形成何種基本框架？

答：目前我國的存款準備金率大體有三個基準檔，其中農信社等執行較低一檔的存款準備金率，部分農商行執行與股份制銀行相同的中間檔存款準備金率，另一部分農商行則執行略低於中間檔的存款準備金率。此次調整后，服務縣域的農商行標準明確為：僅在本縣級行政區域內經營，或在其他縣級行政區域設有分支機構但資產規模小於100億元，符合這一條件的農商行均可與農信社並檔，執行相同的存款準備金率，從而簡併了存款準備金率檔次。由此我國的存款準備金制度將形成更加清晰、簡明的“三檔兩優”基本框架。

“三檔”是指根據金融機構系統重要性程度、機構性質、服務定位等，存款準備金率有三個基準檔：第一檔，對大型銀行，實行高一些的存款準備金率，體現防範系統性風險和維護金融穩定的要求；第二檔，對中型銀行實行較第一檔略低的存款準備金率；第三檔，對服務縣域的銀行實行較低的存款準備金率，目前為8%。

“兩優”是指在三個基準檔次的基礎上還有兩項優惠：一是大型銀行和中型銀行達到普惠金融定向降准政策考核標準的，可享受0.5個或1.5個百分點的存款準備金率優惠；二是服務縣域的銀行達到新增存款一定比例用於當地貸款考核標準的，可享受1個百分點存款準備金率優惠。考慮到服務縣域的銀行作為普惠金融機構已經享受了第三檔的較低存款準備金率，因此不再享受普惠金融定向降准考核的優惠。享受“兩優”后，金融機構實際的存款準備金率水平要比基準檔更低一些。

“三檔兩優”存款準備金制度框架兼顧了防範金融風險和服務實體經濟、特別是服務小微企業，有利於優化結構。此次進一步梳理“三檔兩優”框架，更加簡化了政策體系，對金融機構的引導作用更明確，操作性更強。

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（文章來源：央行網站）

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央行：建立對中小銀行較低存款準備金率政策框架 深化金融供給側結構性改革

摘要 【中國人民銀行決定從2019年5月15日開始對中小銀行實行較低存款準備金率】為貫徹落實國務院常務會議要求，建立對中小銀行實行較低存款準備金率的政策框架，促進降低小微企業融資成本，中國人民銀行決定從2019年5月15日開始，對聚焦當地、服務縣域的中小銀行，實行較低的優惠存款準備金率。對僅在本縣級行政區域內經營，或在其他縣級行政區域設有分支機構但資產規模小於100億元的農村商業銀行，執行與農村信用社相同檔次的存款準備金率，該檔次目前為8%。約有1000家縣域農商行可以享受該項優惠政策，釋放長期資金約2800億元，全部用於發放民營和小微企業貸款。（央行網站）

為貫徹落實國務院常務會議要求，建立對中小銀行實行較低存款準備金率的政策框架，促進降低小微企業融資成本，中國人民銀行決定從2019年5月15日開始，對聚焦當地、服務縣域的中小銀行，實行較低的優惠存款準備金率。對僅在本縣級行政區域內經營，或在其他縣級行政區域設有分支機構但資產規模小於100億元的農村商業銀行，執行與農村信用社相同檔次的存款準備金率，該檔次目前為8%。約有1000家縣域農商行可以享受該項優惠政策，釋放長期資金約2800億元，全部用於發放民營和小微企業貸款。

【解讀】

5月6日，央行網站發布消息，對部分中小銀行定向降准。央行表示，為貫徹落實國務院常務會議要求，建立對中小銀行實行較低存款準備金率的政策框架，促進降低小微企業融資成本，中國人民銀行決定從2019年5月15日開始，對聚焦當地、服務縣域的中小銀行，實行較低的優惠存款準備金率。

對此，聯訊證券首席經濟學家李奇霖等點評，功能上是為了以中小企業為抓手進一步寬信用，對債市偏空，但短期內對債市情緒有一定的提振，可能存在一段時間的交易行情。他還表示，15日將有大約萬億的繳稅，2800億的降准資金是對沖，且力量偏弱，可能仍需要OMO等政策工具配合。

具體內容如下：

1、對沖性質的定向寬鬆。14日有1560億MLF到期，15日將有大約萬億的繳稅，2800億的降准資金是對沖，且力量偏弱，可能仍需要OMO等政策工具配合。

2、降准既是為了穩定市場預期，也是對外部表明中國有足夠的信心與工具來穩定國內經濟的態度。

3、結構性去槓桿下的穩增長之舉。控制地方政府債務約束+房地產調控是不走老路，不加老槓桿，利用定向寬鬆工具鼓勵能夠吸收更多就業人口的中小微企業加槓桿，穩就業的同時，穩定經濟增長動能。

4、功能上是為了以中小企業為抓手進一步寬信用，對債市偏空，但短期內對債市情緒有一定的提振，可能存在一段時間的交易行情。

2019年5月6日，央行公告從2019年5月15日開始對中小銀行實行較低存款準備金率。對聚焦當地、服務縣域的中小銀行，實行較低的優惠存款準備金率，約有1000家縣域農商行可以享受該項優惠政策，釋放長期資金約2800億元，全部用於發放民營和小微企業貸款。

央行罕見盤中公告重大貨幣政策操作

央行一般公布重大貨幣政策操作都是在交易時間結束之後，可能的考慮是減少對市場的衝擊性影響，同時減少市場獲得信息速度導致的信息不對稱。

此次央行在盤中公告重大貨幣政策操作，可能旨在提振市場信心。受外圍因素的影響，海外風險資產大幅下跌，可以預見中國股市受到衝擊只會更大而不會更小。上證綜指開盤跌幅3%，也驗證了市場信心已經嚴重不足，需要有政策對沖。

中小銀行較低存款準備金率是對國務院常務會議的落實

4月17日國務院常務會議提出，要抓緊建立對中小銀行實行較低存款準備金率的政策框架，預示着這一貨幣政策工具已經在準備之中。

從此次央行公告的信息來看，對於影響範圍和釋放資金均已有測算，也表明這一政策已經準備完畢，只是等待恰當時機公布。

此次海外衝擊是一個很好的時間窗口，可以將國務院的政策落地，同時起到提振信心的作用，同時也有助於進一步打消“貨幣政策轉向”等市場錯誤認知。

穩增長任務仍重

我們在2019年3月明確提出，經濟拐點已經出現，當時市場對經濟預期一片悲觀，我們看好經濟的時間顯著早於市場預期。

隨着3月經濟數據陸續公布，市場在4月中旬開始認為經濟拐點出現，但當時我們則開始強調2019年是“弱周期”，經濟不會V型反轉。

我們在4月提出的主要理由是：

與以往不同，過去經濟回升一定有大幅加槓桿的主體，例如09年的全面加槓桿、12年地方政府加槓桿、16年的居民地產加槓桿，而這一輪符合政策的加槓桿主體是小微企業，但小微企業與以往歷次加槓桿主體有較大不同，傳導效率較低，且對經濟是慢變量。

2019年一季度的天量社融難以持續，房地產調控加碼箭在弦上，棚改減弱已成趨勢，基建投資仍受到政府融資約束，海外經濟何時見底難以預料，這種情況下，我們認為經濟不具備強復蘇的條件，應當避免情緒看看待經濟，中國經濟不是V型反轉。

從目前情況看，海外不利因素再次出現，這意味着2019年以來經濟回升的重要支撐之一遭到衝擊，企業信心也將再次受到影響，穩增長任務仍然重要。

我們認為，2019年的防風險重要性確實有所提高，但是穩增長的優先級更高。在當前的背景下，貨幣政策不應當承擔防風險的主要職能；通過貨幣政策緊縮來防風險，只會引發更大的風險。

結構性貨幣政策(比如定向降准)能夠在穩增長的同時兼顧到經濟轉型的要求，避免大水漫灌和強刺激。

再度確認央行貨幣政策沒有緊縮意圖

4月初，市場普遍預期央行降准降息、寬鬆加碼，當時我們與市場觀點截然相反，我們提出“貨幣寬鬆加碼迫切性降低”；

4月中旬，市場又開始炒作央行“緊貨幣”，用各種奇奇怪怪的所謂證據來論述央行真的緊貨幣了，有些似乎有道理，比如DR001的回升，有些則毫無道理，例如將MLF減量續作+TMLF超量續作分別解讀為兩次緊貨幣信號。

我們在4月下旬央行吹風會之前，就明確提出：貨幣政策不會V型反轉，特別是對於狹義流動性、貨幣市場利率。主要邏輯包括：

(1)貨幣政策不應當是電風扇式的快速轉動，應當保持應有的連續性和穩定性，流動性合理充裕定調並未發生變化；

(2)在防風險之外，降成本依然是2019年的重要任務，這與2013、2016年緊貨幣的背景不同；

(3)宏觀審慎政策框架下，通過提高貨幣市場利率來防風險的必要性下降，這與2013年非標爆發、2016年金融亂象的背景不同。

(4)從4月貨幣市場利率的實際結果看，流動性的“合理充裕”得到了有效呵護。

(5)經濟長期處於L型是大概率事件，貨幣政策V型反轉與經濟並不匹配。

此次央行開啟“新型降准”，驗證了我們對於貨幣政策的判斷。貨幣政策在當前的背景下，並不具備收緊的基礎。

“債熊警報解除”得到驗證

從2019年3月26日報告《國債收益率直逼破“3”，債牛是該繼續“守株待兔”，還是要變為“勤勞小蜜蜂”呢？》開始，我們連續撰寫多篇階段性看空債市報告提示債市調整風險，從發報告當日開始，10年國債活躍券180027上行最高近40BP。

4月以來，隨着債券市場的持續大幅調整，市場上對債市全面悲觀的觀點也開始出現，而我們則在4月中旬提出“收益率上行有頂”、下旬提出“債熊警報消除！”

從4月中旬我們不再看空債市至今，十年國開債收益率已經下行超過10BP，我們的判斷再度得到市場驗證。

我們整體對2019年債券市場維持震蕩市的判斷，即收益率上行有頂，下行有底，整體區間範圍低於歷史正常區間3.3-3.7%。

2019年的債市影響因素已經不具備一致的方向性，從收益率水平來看也基本處於合理區間附近。整體上講，2019年波動為主，趨勢難尋，2018年債市“躺着賺錢”的時代結束。

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（文章來源：央行網站）

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央行：從5月15日開始對中小銀行實行較低存款準備金率

摘要 【6日北向資金復盤：上午瘋狂流出 下午殺回馬槍轉頭抄底】5月6日下午北向資金凈流出金額減少了30億元左右，這意味着部分北向資金在下午開始調頭買入，轉身“抄底”，這部分資金主要來自滬股通渠道。

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又是可以載入A股史冊的一個交易日。

5月6日A股全天呈現單邊下跌趨勢，滬指跌幅一度接近6.6%，盤中最低點位跌至2876.47點；創業板指更是一度重挫8.4%，盤中最低點位跌至1487.45點。

截至收盤，上證指數跌5.58%收報2906.46點，勉強守住2900點整數關口；深成指跌7.56%收報8943.52點；創業板指跌7.94%收報1494.89點，失守1500點整數關口。

值得一提的是，收盤后不久，外交部發言人耿爽在當日下午舉行的外交部例行發布會上回應稱：中方團隊正準備赴美磋商。

北向資金扭頭“抄底”

在慘烈的下跌之下，5月6日上午還瘋狂流出的北向資金下午卻打出“回馬槍”。

據東方財富網數據显示，5月6日上午收盤時，北上資金合計凈流出81.9億元，其中滬股通凈流出58.3億元，深股通凈流出23.6億元；然而截至下午收盤時，北上資金凈流出金額縮減至51.88億元，其中滬股通當日凈流出30.72億元，深股通凈流出21.16億元。

對比可見，5月6日下午北向資金凈流出金額減少了30億元左右，這意味着部分北向資金在下午開始調頭買入，轉身“抄底”，這部分資金主要來自滬股通渠道。

短期風險偏好受壓制

不過，相較於北向資金下午的“逆向”操作而言，A股內部資金幾乎毫無抵抗。

5月6日盤后，金鷹基金分析指出，一季度經濟前瞻指標企穩，但經濟仍處於去庫存階段，4月PMI較3月份回落，需求是否企穩仍未明朗。另外，當前中國經濟增長主要面臨的是結構性問題，投資仍有拉動作用但小於歷史可比輪次，結構性改革對於分子端的傳導需要時間，因此預計本輪盈利回升在初始階段的幅度有限。再者，結構性通脹預期制約貨幣政策進一步寬鬆，導致A股處於本輪行情自年初啟動以來的首個震蕩調整階段。

事件壓制短期風險偏好，但並不改變本輪A股行情由政策轉向、長期結構性改革和信用擴張以及盈利企穩所支撐的主邏輯。適度調整后或再次迎來逢低布局的機會。現階段，或進入可左側逐步加倉指數基金的時間段，至於盈利底部右側的配置中，把握行業盈利線索，建議關注：(1)通脹相關領域，保險、農業、超市、百貨；(2)符合產業升級方向的行業，如5G，新能源汽車等領域；(3)中國優勢且高景氣延續的消費(食品飲料、休閑服務、餐飲旅遊)。

華商基金亦於5月6日盤后表示， 2019年在工業企業盈利端走弱的背景下，A股市場的向上動力更多來自於無風險收益率趨勢下行及風險偏好抬升帶來的估值修復機會，由於A股估值已經修復到相對合理水平，短期變數或將對市場本身已經相對謹慎的情緒造成再度衝擊，風險偏好或將進一步下行。

華商基金認為，考慮到一季度經濟已經明顯企穩，在財政發力、信用改善的大背景下，基建、地產合力托底的效果已經顯現，同時製造業投資在總量刺激過程中仍有回落壓力，流動性繼續大幅改善的概率並不是很大，整體上對二季度的A股市場持有謹慎樂觀態度。

此外，融通基金策略分析師劉安坤向21世紀經濟報道記者表示，目前A股基本面仍在下行期，收入增速繼續回落，由於2018年商譽計提問題，盈利由負轉正，但毛利率及ROE繼續下行，在驗證業績的窗口期，市場出現回調也不足為奇。

展望2019年的業績表現，劉安坤認為，正面和負面因素共存，前者包括增值稅下調從4月開始體現、工業品價格回升對毛利率的帶動、消費品去庫存進入後期，而負面的包括地產投資帶動效應的邊際走弱、金融寬鬆預期的收斂，綜合看，2019年中報則有可能出現業績見底回升，下半年則需要觀察減稅效果等。回到A股市場，5-8月份是業績真空期，業績及基本面或許不是市場關注的重點，事件性的風險偏好、通脹、改革或將成為重點。

劉安坤指出，資金面上，5月MSCI首次納入比例從5%上調至10%，帶來邊際增量資金。同時伴隨着旺季的臨近，豬價回升形成一致預期，交易食品項的“通脹”或將是市場關注的一個方向。此外，國企改革、城鎮化等改革舉措的推進也值得關注。

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（文章來源：21世紀經濟報道）

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